虽然我是一名热心的足球追随者并且公开支持尤文图斯和意大利国家队,但本周我的文章并非与足球有关,而是涉及意大利和西班牙经济近期的表现及其对马耳他投资者的重要性。

由于近年来的一些痛苦经历,我不会太过深入研究西班牙和意大利之间在足球方面的竞争。在全国范围内,意大利近年来在2012年欧洲足球锦标赛决赛和2018年FIFA世界杯预选赛中遭遇羞辱性失利。在俱乐部一级,尤文图斯两次在西班牙巴塞罗那(2015年)和皇家马德里(2017年)两次失去欧洲冠军联赛决赛。

西班牙 – 意大利在足球世界以及经济和金融领域的比喻非常值得注意。在几年前的欧洲主权债务危机高峰时期,两个经济体在经济表现不佳,各种政治不确定性以及银行业严重担忧的情况下都遭受了严重的信心丧失。从那时起,就像在足球界一样,西班牙将其主要竞争对手置于海湾。

这主要得益于世界上最重要的信用评级机构标准普尔(S&P)连续五次对西班牙进行的信用评级升级。与2012年10月的BBB-“负面”前景相比,西班牙目前的A级评级具有“积极”前景。相比之下,意大利今天的评级为BBB,“负面”前景与2013年相同。

意大利和西班牙都非常重视欧元区的经济表现,因为它们分别是第三和第四大经济体。此外,马耳他的经济与这两个大国有着重要的联系,特别是在旅游部门,这两个顶级市场的游客数量确实很大,近年来增长非常重要。此外,正如我过去的各篇文章所解释的那样,西班牙和意大利的经济发展应引起许多本地投资者的兴趣,尤其是那些对马耳他政府股票(MGS)有大量风险敞口的投资者。

这是由于西班牙和意大利政府债券收益率的变化与MGS二级市场价格的相应变动之间存在明显的关系。此外,在评估当地公司债券的吸引力时通常使用的主要标准是相对于相应的“无风险”MGS利率的相对收益率差异(或信用风险溢价)。因此,对西班牙政府债券收益率的上行压力通常会导致MGS收益率上升(价格下降),从理论上讲,这应该会导致公司利用当地债券市场的借贷成本增加。

最近对西班牙和意大利的经济表现,财政状况和前景的评估来自欧洲委员会(EC)。2月7日,欧盟委员会发布了涵盖所有欧盟成员国的“2019年冬季经济预测”。总体而言,尽管欧盟委员会指出“欧洲经济的基本面依然良好”,但它承认2018年下半年经济放缓“比预期更明显”,因为“贸易政策的不确定性增加……而且下降全球制造业产出趋势“。

欧共体的分析再次突出了西班牙和意大利经济的对比动态。关于西班牙,欧洲委员会解释说,虽然该国在2018年前九个月经历了“预期的温和减速”,但在今年最后三个月实际国内生产总值增长率为0.7%。整个2018年,西班牙的实际国内生产总值增长了2.5%,比上一年下降了50个基点,仅略低于此前的预期。此外,虽然欧共体修订后的2019年和2020年西班牙国内生产总值的预期增长率降低了,但这种修订确实相对较小,因为该国经济现在预计今年将增长2.1%,而进一步增长1.9%。 2020年与之前预测的+2相比。分别为2%和+ 2%。反过来,这些仍远高于预测的2019年欧元区平均GDP增长率为+ 1。3%,2020年为+ 1.6%。

另一方面,随着意大利在2018年下半年陷入技术性衰退的消息,欧盟委员会公布的新预测引发了对意大利经济状况不佳的进一步担忧。在这方面,由于政府经济和财政议程的不确定性增加,欧盟委员会对意大利国内需求疲软的动态发出警告。因此,欧盟委员会现在预计,2019年意大利经济实际增长率仅为0.2%,而之前的预测为2018年1%增长后的+1.2%。

同样,欧盟委员会还修订了2020年意大利经济预测增长率,从先前预测的+1.3%降低到0.8%。尽管如此,欧共体还指出,2020年这一预测的国内生产总值增长的边际改善“受到高度不确定性的影响”,因为“全球经济弱于预期以及政策不确定性加剧的影响”反过来“可能”导致更持久的低迷“。

意大利经济状况不佳使其在债券市场尤其脆弱。加上该国长期表现不佳的情况,值得强调的是,根据欧洲中央银行(ECB)发布的最新“经济公报”,截至2018年第3季度,其占GDP的比例为98.3%。分为西班牙。此外,意大利仍然容易受到各种政治不确定因素的影响,尤其是因为由极右翼的北方联盟和民粹主义的五星运动组成的有争议的政府所采取的不稳定的政策制定程序。

同样,西班牙的政治局势也很脆弱,4月28日该国将进行第三轮议会选举,此前社会党总理佩德罗·桑切斯不得不在少数党政府的联盟伙伴阻止通过后召开大选。预算法案。

最近几周,西班牙和意大利政府债券收益率变化与马耳他政府股票二级市场价格相应变动之间的密切关系再次非常明显。事实上,在2018年11月和12月,全球国际金融市场出现了一次显着的“安全飞行”,导致债券收益率下降。

此外,美联储和欧洲央行在未来几个月进一步货币政策正常化方面的较为耐心的基调导致基准10年期德国国债收益率从2018年11月初的0.40%暴跌至略低于0.08%(自2016年10月下旬以来的最低点),然后小幅反弹至0.10%的水平。

相比之下,虽然西班牙和意大利的10年期政府债券收益率目前处于11月初的较低水平,但与欧元区基准收益率相比,这些收益率下降幅度相对较小,可能反映了与两国政治局势有关的各种不确定因素以及意大利经济和财政状况不佳。同样,10年期马耳他政府股票收益率“仅”从1.50%下降至1.13%。这更符合西班牙和意大利单产下降的趋势,与德国国债收益率的变动相关性较小。

最近的事态发展再次证实了意大利和西班牙的某些发展对马耳他政府股票业绩的敏感性,特别是那些期限最长的股票。事实上,在过去三个月中,由于西班牙和意大利的发展影响,马耳他政府股票的价格与德国相比略有增加。这对于许多马耳他投资者来说非常重要,因为他们的收益率非常低,每年低于2%,他们继续持有超长期MGS的权重,可能纯粹是为了获得资本收益。

虽然近年来马耳他的信贷风险确实显着改善,但持有长期MGS时所承担的价格风险不容低估。在2018年大部分时间大幅下滑之后,过去八周MGS价格的强劲反弹表明,即使在短时间内,这些投资者也可能在MGS市场中经历剧烈波动。鉴于意大利和西班牙的政治发展以及欧元区未来的经济表现不确定,预计这种情况将持续下去。

 

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